“`html
Ekonomi
PhillipCapital Menkul Değerler’den Ereğli Demir Çelik – Şirket Güncelleme Raporu
2024 mali sonuçlarının ardından tahminlerimizi gözden geçirdik ve Ereğli Demir Çelik için 12 aylık hedef fiyatımızı 35,34 TL seviyesine yükselttik. (Önceki: 34,25 TL)
2024 finansal sonuçlarının ardından tahminlerimizi gözden geçirdik ve Ereğli Demir Çelik için 12 aylık hedef fiyatımızı 35,34 TL seviyesine (Önceki: 34,25 TL) yükselttik.
Önerimizi Endekse Paralel Getiri olarak koruyoruz. Erdemir, 2024 yıllık finansal sonuçlarında %11 artışla 60,99 milyar TL ciro elde etti. Yıllık bazda 1,8 kat artışla 7,45 milyar TL FAVÖK ve 1,87 milyar TL zarar bildirdi. Beklentiler, 58,45 milyar TL gelir, 5,66 milyar TL FAVÖK ve 2,80 milyar TL zarar olacağı yönündeydi. Böylece ciro ve FAVÖK piyasa beklentilerini aşarken, zarar rakamı ise %33 daha düşük gerçekleşti. Erdemir, 2024’te 2,23 milyon ton satış hacmi elde etti ve satışları çeyreksel %15, yıllık %2 artırdı.
Ancak, 2025 yılı genelinde satış hacmi yıllık %3 azalışla 7,83 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Çin’deki talep zayıflığı, küresel çelik fiyatları üzerinde baskı yaratmasıyla dikkat çekti. Son çeyrekte görülen sınırlı toparlanma, ciroları kısmen destekledi. Ürün fiyatlarındaki iyileşmenin sürdürülebilirliği konusundaki temkinli duruşumuzu koruyoruz.
Operasyonel açıdan ton başına FAVÖK, fiyatlardaki sınırlı toparlanmanın etkisiyle çeyreklik bazda %4 artarak 71 USD seviyesine ulaştı. (3Ç25: 68 USD, 4Ç24: 39 USD). FAVÖK marjı, yıllık %6,3 puan artışla %10,9’a yükselirken, çeyreklik bazda 1,4 puanlık iyileşme gözlemlendi. Şirket, enflasyon muhasebesinden muaf olmasına rağmen, vergi finansalları ile IFRS finansallarındaki farklar nedeniyle 4Ç25’te 4,86 milyar TL ertelenmiş vergi gideri kaydedildi.
2025 yılı yatırımlarının FAVÖK’e 20-25 USD/ton katkı sağlaması bekleniyor. Küresel çelik talebindeki kademeli toparlanma ile birlikte, Türkiye’deki korumacılık önlemleri daha belirgin hale geliyor. 2026 yılı içinde Erdemir’in operasyonel performansında iyileşme bekliyoruz.
Altın Madeni ile İlgili Beklentiler
Şirket, 2025 yılı Kasım ayında Sivas-Kangal bölgesinde gerçekleştirdiği ilk çalışmalarda yaklaşık 424 bin ons altın içeren potansiyel kaynak tespit ettiğini duyurdu.
Altın madeni ile ilgili ilk kaynak raporu sınırlı bir alanda rezerv gösterirken, ikinci aşamada daha kapsamlı bir çalışma yapılacak ve sonuçlara 1Ç26 veya 2Ç26’da ulaşılması bekleniyor. Altın madeninin işletilmesi ve üretim aşamasına geçişinin uzun bir süreç olacağı öngörülüyor.
Sektörel Beklentiler: 2025 yılında Türkiye çelik sektörünün en büyük sorunu, yüksek ithalat baskısı oldu. Bu durum yerli üreticilerin kâr marjını ciddi şekilde daralttı. Küresel talepteki gelişmeler ve korumacılık politikalarının etkisi, çelik pazarının seyri üzerinde belirleyici olacak.
Değerlendirme
Ereğli için 12 aylık hedef fiyatımızı, %60 indirgenmiş nakit akışı ve %40 çarpan analizi yöntemleriyle belirliyoruz. 2026-2035 yıllarını kapsayan değerlendirmelerde, risksiz getiri oranını %7,5, piyasa risk primini %5,5, borçlanma maliyetini %8 ve şirket beta değerini 0,90 olarak varsayıyoruz. Sonuç olarak Ereğli için piyasa değerine 5,77 milyar USD olarak ulaşmış durumdayız.
ÇARPAN ANALİZİ
Erdemir’in 2026 ve 2027 yılları için tahminlerine göre F/K çarpanı, küresel benzer şirketlerle kıyaslandığında ortalama %32 primli işlem görüyor.
“`
